受疫情的影响，上半年全球经济陷入严重衰退，但中国出口却展现了较好的韧性。二季度美国、日本、德国GDP同比增速分别为-9.2%、-9.9%、 -11.3%，全球经济萎缩程度远超2008年次贷危机。尽管如此，上半年中国整体出口增速并未像次贷危机时那样断崖式下跌，二季度后的表现也好于市场预期。

哪些因素支撑了中国出口？下半年中国出口能否继续复苏？

从需求端看，防疫物资出口强劲对整体出口形成支撑。

据海关统计，3月1日-5月16日，全国共验放出口防疫物资价值1344亿元，出口主要目的地为美国、德国、日本、法国等发达国家。我们的估算显示，防疫物资对整体出口的拉动作用从4月开始上升，在5月时最大，共拉动5月出口同比增速6.9 个百分点。剔除这些产品，3-7月总出口同比增速均值将从0.3%下降至-3.1%。

从供给端看，中国产业链全，生产能力强，能很快满足海外消费者的消费需求。

2015 年，中国出口的HS6位编码产品达到4520种，在全球所有经济体中最多，说明中国的制造业产业链最为齐全。中国在小家电、电子产品、运动器具方面有较强的生产和供给能力，加上中国比竞争对手更快复工复产，使得出口企业能在第一时间生产出海外所需的产品。

另外一个可能的因素是出口替代，即当别国生产商无法正常供货时，海外买家转向从中国企业购买。我们认为这种可能性是存在的，但对出口的支撑作用究竟有多大，目前很难判断。

政府推出多项政策并支持跨境电商发展，有助于“稳出口”

2020年一季度中国外贸进出口总额下降6.4%，但跨境电商的进出口额反而增长34.7%。上半年新注册的跨境电商数量达到2356家，高于去年同期水平。在传统贸易渠道受阻的情况下，企业积极尝试用跨境电商平台对接海外客户，这也是出口有韧性的一个重要原因。

展望下半年，出口后劲仍然比较充足，但不一定加速上升。我们预计三季度欧美经济将迎来较大幅度的环比反弹，同比增速也将收窄，且这次商品消费复苏快于服务消费，预计三季度中国出口同比增速在6%左右，四季度疫苗落地概率较大，出口增速在5%-10%区间，全年出口增速有望转为正增长。

进口方面，国内基建地产拉动内需回暖，支撑原材料进口。中美贸易协议继续执行，从美国进口或有所加快。预计三、四季度进口同比增速分别为 0.5%、4.2%，全年进口增速-1.8%。