维运网获悉1919 年成立的川崎汽船，日前被卷入全球航运业并购浪潮之中。此前报道，新加坡Effissimo基金（增持川崎汽船股权至37%，引发市场猜测--川崎汽船或将被收购。

猜测一：收购价格

Effissimo基金自去年8月买进川崎汽船股权。川崎汽船目前在全球班轮公司中运力排名第16位（见表1）。

（表一）

川崎汽船若真的被收购，那么售价当几何？常见的两种估值方法为可比交易法和资产价值法。

以可比交易法来说，最近航运业内的一起收购案是达飞轮船对东方海皇的收购。9月5日，达飞轮船以1.3新加坡元/股对东方海皇全部股份完成强制收购。这个收购价比东方海皇去年7月16日之前3个月的成交量加权计算平均价高出33%，按东方海皇总计26亿零125万股计算，总收购价约34亿新加坡元（约25.08亿美元）。而川崎汽船目前总市值约20.80亿美元（见表2），如果按照溢价33%计算，那么其被收购价或为27.66亿美元。

以资产价值法来算，截至上半年，川崎汽船的净资产为32.11亿美元，也就是说收购方若以此价格购得川崎汽船就不算亏本，当然以总资产102.62亿美元并加上一定比率的溢价是较常见的收购方案（见表2）。

当然，具体采取什么方法、收购价究竟几何，有待双方博弈。

猜测二：真正买家

川崎汽船近年来业绩不佳，并预测未来两年仍为亏损。但是Effissimo基金仍不断买进股权，分析师、投资人揣测Effissimo基金已找好下家。

跨境并购专家表示，基金等在并购中一般作为财务投资人，也就是说，其并购企业的目的是通过转卖以高价退出。而像川崎汽船这样的百年家族企业，其拥有者对企业有着深厚的感情，所以即便出售，Effissimo基金不会是川崎汽船的最终“归宿”。

那么，Effissimo基金背后，看上川崎汽船的真正买家究竟是谁呢？花旗集团分析师表示，欧洲买家可能对川崎汽船的北美海运航线有兴趣。另有参与并购交易的银行业人士推测，已有中国买家直接与川崎汽船交涉。

按照川崎汽船的体量，及2012年以后“央企原则上不得进行非主业的境外投资”的规定，符合条件的中国买家只有中远海运集团和招商局集团。